ウクライナ侵攻開始だが、円高は限定的？　外為オンライン・佐藤正和氏

　ロシアのプーチン大統領は、第２次世界大戦以降守られてきた国際秩序に挑み、ついにウクライナ侵攻を開始した。ロシア軍は、ウクライナの首都キエフに迫っており、キエフの陥落＝ウクライナ政府の転覆は時間の問題ともいわれる。そんな状況の中で、為替市場はボラティリティの高い値動きを見せているが、今後ドル円はどう動くのか。また、隣接するＥＵのユーロはどう動くのか。外為オンライン・アナリストの佐藤正和さん（写真）に３月相場の見通しを伺った。 　――ロシアのウクライナ侵攻によって、為替市場などはどう動いたのでしょうか？ 　文字通り、地政学リスクによる「有事」の状態になってしまいました。ある程度予想されていたこととは言え、実際にロシアがウクライナへの侵攻を開始したというニュースが流れたときには、為替市場を始め金融市場は大きな変動を見せました。 　ドル円は、一時的に１ドル＝１１４円台半ばまで売られ、有事の円買いを連想させましたが、その後のニューヨーク市場では１１５円台後半まで上昇するなど、思いのほか底堅い動きを見せました。ただ、ウクライナに地理的に近く、ロシアとも深い関係を持つ欧州では、ユーロドルが２０２０年６月以来の「１ユーロ＝１．１１０６ドル」近辺までユーロが売られました。 　株式市場も、一時日経平均株価で６７０円ほど下落しましたが、その後のニューヨーク市場では逆に買われました。「噂で売って事実で買う」と言う市場のセオリー通りのシナリオになりました。原油市場も、ＷＴＩ原油価格が１バレル＝９２ドル程度まで下落し、その後もその近辺で推移しています。 　――今後、為替市場はどんな展開になるのでしょうか？ 　当初予定していたよりも時間がかかっているようですが、いずれロシア軍は首都キエフを制圧して、ウクライナ政権を転覆させ、新たに親ロシア政権を樹立するシナリオに沿って進めてくるものと思われます。 　首都制圧にどれぐらい時間がかかるのか、ウクライナ国民の抵抗がどこまでもつのか。また、米国や欧州がロシアに対してどこまで経済制裁を課すことができるのか……。すでに世界の金融機関が加盟して資金決済を一元化している「ＳＷＩＦＴ」から、ロシアの２つの銀行を排除すると報道されていますが、今後さらなる制裁があるかもしれません。 　軍事侵攻や経済制裁の先を読むのは非常に難しいと思います。ロシアへの経済制裁は、ロシアから天然ガスや原油を輸入している国にとっても大きな痛手となり、欧州が分断されるのではないかという懸念もあります。どんなシナリオであっても３月の為替相場や株式市場、債券市場、商品市場はいずれも変動幅の大きなマーケットになることが予想されます。戦況次第では大揺れになるリスクもあります。 　――こんな状況の中でも、ＦＲＢは金利引き上げを行うのでしょうか？ 　ロシアのウクライナ侵攻は、原油価格や小麦粉などの価格が上昇するのではないかというインフレ懸念を高めました。そういう意味でも、ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）は、予定通り金利を上げて来るはずです。すでに市場が織り込んでいるように、３月１５－１６日にかけて開催されるＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）で金利が引き上げられるはずです。 　問題は金利の上昇幅ですが、０．２５％になるのか０．５％になるのか、注視しておく必要があります。とりあえず、３月４日に発表される米雇用統計の数値なども重視されるはずです。前回の非農業部門雇用者数は４６万７０００人の増加となっており、金利引き上げの追い風となりました。今回は４０万人増の予想となっていますが、予想を大きく上回るような数値になれば、０．５％になる可能性は高くなります。 　１月のＰＣＥデフレータも市場予想を上回る６．１％（前年比）で、変動幅の大きいエネルギーと食品を除いたコアデフレータでも５．２％（前年比、市場予想と一致）と、高水準でした。ＣＰＩ、ＰＰＩに続き、ＰＣＥでもインフレが加速していることが確認され、３月の会合での利上げの可能性はもはや「１００％」と言えそうです。 　――地理的に近い欧州通貨はどんな動きになるのでしょうか？ 　欧州では、ドイツやイタリアなどがロシアからのエネルギー供給に高く依存しており、加えてＳＷＩＦＴでロシアの銀行が締め出されるとなると、最悪の場合、ロシアがエネルギー供給を止めてくる可能性も出てきます。そうなったときに、エネルギー価格や商品価格はどうなるのか。そして、ユーロや英国ポンドはどんな動きになるのか、注視したいところです。 　とりあえず、ＥＣＢ（欧州中央銀行）のＥＣＢ理事会が３月１０日に実施され、また３月１７日に予定されているＢＯＥ（英中央銀行）の金融政策委員会と合わせて注目したいものです。この時点で、ロシア情勢がどんな動きになっているのか……。戦況次第ともいえます。 　ただ、英国は金利を上げたばかりだし、ＥＣＢも金利引き上げまでにはまだ道が遠そうです。ユーロがどこまで売られるのかにもよりますが、ある程度ボラティリティの高い相場になることは間違いないでしょ。 　――３月相場の予想レンジを教えてください。 　インフレ懸念が高まる中で、日本銀行の出方も気になるところですが、３月１７日－１８日に金融政策決定会合があるものの、当面は現在の金融緩和政策を維持するものと考えられます。その他では、韓国の大統領選挙がありますが、為替市場にはあまり影響しないと思われます。３月の予想レンジは次の通りです。 ●ドル円・・１ドル＝１１４円－１１７円 ●ユーロ円・・１ユーロ＝１２８円－１３２円 ●ユーロドル・・１ユーロ＝１．０９５０ドル－１．１４ドル　 ●英国ポンド円・・１ポンド＝１５２円－１５７円　 ●豪ドル円・・１豪ドル＝８１円－８３円５０銭 　――３月の為替相場で注意すべきこととは？ 　おそらくロシアによるウクライナ侵攻の進捗状況によって市場は、大きな影響を受けるものと考えられます。先行きは誰にもわからないわけですから、ニュースを注意深く見て売買することになると思います。 　ただ、どんな展開になってもＦＸ市場はボラティリティの大きなマーケットになると思われます。ポジションを絞って、堅実なトレードを心がけるべきでしょう。とりあえずは、ＦＯＭＣでの金利引き上げの上げ幅に注目して、その前後の変動に要注意です。（文責：モーニングスター編集部）。