生化学工業は売り一巡して反発のタイミング

　　関節機能改善剤アルツが主力の生化学工業 <4548> の株価は、１月高値から反落して調整局面となり、足元では今期（１５年３月期）の減収減益見通しを嫌気した売りが膨らんだが、売られ過ぎ感も強めている。売り一巡して反発のタイミングだろう。 　　国内医薬品（関節機能改善剤アルツ、白内障手術補助剤オペガン、内視鏡用粘膜下注入材ムコアップ）、海外医薬品（米国向け関節機能改善剤スパルツ、米国向け単回投与関節機能改善剤ジェル・ワン、中国向けアルツ）、医薬品原体（ヒアルロン酸、コンドロイチン硫酸）、およびＬＡＬ事業（エンドトキシン測定用試薬関連）を展開している。高齢者人口増加を背景にアルツおよびジェル・ワンの需要拡大が期待される。 　　１２年８月に当社が勝訴したジェル・ワン特許侵害訴訟に関しては、米ジェンザイム社が１３年１０月に提起した連邦巡回区控訴裁判所への控訴を取り下げたため、当社および米ジンマー社（米国におけるジェル・ワンの独占販売代理店）の勝訴が確定した。 　　０９年３月策定の「生化学工業１０年ビジョン」に基づいて、研究開発は糖質科学分野に焦点を絞り、医療ニーズが高い新製品の上市を目指している。開発中の新薬としては、腰椎椎間板ヘルニア治療剤ＳＩ－６６０３（コンドリアーゼ）、アルツの腱・靭帯付着部症の適応症追加ＳＩ－６５７、変形性膝関節症改善剤ＳＩ－６１３、ドライアイ治療剤ＳＩ－６１４、関節リウマチ治療剤ＳＩ－６１５などがある。 　　ＳＩ－６６０３については１４年１月に国内で製造販売承認申請し、米国では実施中の第III相臨床試験の進捗に注力する。また５月７日には、ドライアイを適応症とする点眼剤ＳＩ－６１４の米国における第Ⅱ・Ⅲ相臨床試験を開始すると発表した。 　　５月１３日に発表した前期（１４年３月期）の連結業績（１１月６日に増額修正）は売上高が前々期比１１．２％増の２９６億１４百万円、営業利益が同５７．９％増の４９億３７百万円、経常利益が同３６．６％増の５８億７８百万円、純利益が同４５．７％増の４７億４５百万円だった。 　　米国向けや中国向けの数量増加、円安メリット、減価償却方法の変更、ジェル・ワン訴訟費用の減少、投資有価証券売却益などで、受取ロイヤリティーの減少や事業構造改革費用などを吸収して、大幅増収増益だった。配当予想は同１円増配の年間２６円（第２四半期末１３円、期末１３円）とした。 　　事業別売上高を見ると医薬品事業は同９．６％増の２５３億４２百万円（国内医薬品が同１．３％増の１７９億９５百万円、海外医薬品が同４５．１％増の５７億１７百万円、医薬品原体が同１５．０％増の１６億３０百万円）だった。国内の関節機能改善剤アルツは市場全体が軟調に推移して微増にとどまった。眼科手術補助剤オペガンは増収だったが、競争激化で市場シェアが低下した。内視鏡用粘膜下注入材ムコアップは増収だった。 　　米国向け関節機能改善剤スパルツは現地販売が減少したが、販売提携先の在庫積み増しで増収だった。米国向け関節機能改善剤ジェル・ワンは販売体制整備に時間を要したため想定より緩やかな伸びにとどまった。中国向けアルツは順調に増加した。医薬品原体ではヒアルロン酸が順調だった。ＬＡＬ事業は同２１．６％増の４２億７１百万円だった。海外のエンドトキシン測定用試薬が好調で円安効果も寄与した。 　　今期（１５年３月期）連結業績見通しは売上高が前期比１．６％減の２９１億５０百万円、営業利益が同４４．３％減の２７億５０百万円、経常利益が同２８．５％減の４２億円、純利益が同２７．３％減の３４億５０百万円、配当予想は前期と同額の年間２６円（第２四半期末１３円、期末１３円）とした。 　　米国向けジェル・ワンや中国向けアルツが増加するが、国内では薬価改定の影響があり、米国向けスパルツは前期の販売提携先での在庫積み増しの反動影響があるため、減収見込みとしている。利益面では受取ロイヤリティーが増加するが、新生産設備稼働に伴う減価償却費の増加、研究開発費の増加などで減益見込みとしている。なお想定為替レートは１米ドル＝１０２円としている。 　　株価の動きを見ると、１月高値１６４１円から反落して調整局面となった。全般地合い悪化の影響に加えて、足元では５月１３日発表の今期減収減益見通しを嫌気した売りが膨らみ、５月２２日には１１１１円まで調整する場面があった。ただし５月２３日には反発に転じている。売り一巡した可能性があるだろう。 　　５月２３日の終値１１３４円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６０円７３銭で算出）は１８～１９倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２６円で算出）は２．３％近辺、前期実績ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１１４０円４８銭で算出）は１．０倍近辺である。日足チャートで見ると２５日移動平均線、週足チャートで見ると１３週移動平均線が戻りを押さえる形だが、足元ではやや売られ過ぎ感も強めている。売り一巡して反発のタイミングだろう。（情報提供：日本インタビュ新聞社＝Ｍｅｄｉａ－ＩＲ）