中国ＧＤＰ７．５％成長、改革先送りの金融テコ入れが要因＝大和総研

　中国の２０１４年第２四半期（４月－６月）の実質ＧＤＰ成長率が７．５％と、第１四半期の７．４％成長を上回ったことについて、大和総研 経済調査部　シニアエコノミストの齋藤尚登氏は、２０１４年７月１８日に「中国：７．５％成長、最大の功労者は？」というレポートを出した。 　レポートでは中国の主要経済指標について、その推移を分析。「ＧＤＰの成長率を押し上げた要因は、全面的な金融によるテコ入れ」と喝破。中国が三中全会で示した基本方針である「無駄な投資を増やさず、無駄な借金をせずに、経済の構造改革を進化させる」という改革路線に対し、現状は、それを停滞させることになっていると指摘した。レポートの要旨は以下の通り。 ◆国家統計局によると、２０１４年４月－６月の中国の実質ＧＤＰ成長率は前年同期比７．５％と、１月－３月の同７．４％を僅かながら上回った。１月－６月の同７．４％成長に対する需要項目別寄与度は、最終消費支出４．０％ポイント、総資本形成３．６％ポイント、純輸出マイナス０．２％ポイントであった。 ◆中国の主要経済統計の一部は６月になって改善傾向が目立つようになっている。これは、（１）インフラ投資、民生改善、三農（農業・農村・農民）対策の強化など、分野を絞った景気下支え策の発表、（２）三農向けと小規模企業向け融資の割合が高い金融機関に限定した預金準備率の引き下げ、（３）財政予算執行の迅速化、といった景気下支え策の効果発現とみる向きが多い。確かに、鉄道投資は１月－５月の前年同期比８．３％増から１月－６月には同１４．２％増に加速するなど、その効果は否定しない。 ◆しかし、最大の功労者は、分野限定ではなく、全面的な「金融によるテコ入れ」の実施であろう。社会資金調達金額の単月データを見ると、全体の過半を占める人民元貸出増加額（銀行貸出）は５月以降急増。企業債券増加額は、４月以降大きく増加しており、地方政府融資平台（中国版第三セクター）が抱える、シャドーバンキング経由で調達した短期高利債務を、中長期で比較的金利負担の小さい城投債（地方政府融資平台が発行する都市投資債券）に置き換える作業が順調に進んでいることを示している。 ◆分野限定ではなく、全面的な「金融によるテコ入れ」は、７．５％の政府成長目標を達成するには必要かもしれないが、「無駄な投資を増やさず、無駄な借金をせずに、経済の構造改革を深化させる」、という昨年１１月の三中全会で示された優れた基本方針とは相反することになる。問題の先送りは、すなわち改革の先送りであり、成長率維持に固執するあまり、改革路線が停滞していることには、注意が必要であろう。（情報提供：大和総研、編集担当：徳永浩）